股權的涵義及分類 “股權”通常是指股東依據(jù)其所持有的公司股權享有相應的股東權利，股權是有限責任公司或者股份有限公司的股東對公司享有的人身和財產(chǎn)權益的一種綜合性權利。 學理上而言，股權一般可分為自益權與共益權。 自益權是指股東自己單獨請求就可以實現(xiàn)或者可提出的，例如股份轉(zhuǎn)讓權、分取紅利的權利、有限公司新股發(fā)行優(yōu)先購買權、剩余財產(chǎn)分配請求權、異議股東回購請求權等。 共益權是指股東必須借助于集體(公司或者其他股東)才能實現(xiàn)或提出請求的，例如表決權、知情權、臨時股東會召開請求權、強制解散公司權等權利。
同股同權的涵義 “同股同權”在我國有三個層面：(1)相同的股權應當有相同的投票權(表決權);(2)相同的股份應當獲得相同的收益;(3)每一股份上的投票權和收益權應當是相稱相應的。 從投票權的角度而言，“同股同權”意味著“一股一權”“一股一票”。即在股東大會會議的表決中，所持每一股份有一表決權。即在“同股同權”下，股東之間若持有的公司股份是相同的，則持有的表決權也是相同，相同數(shù)量的股份之間持有的表決權數(shù)量亦是一樣的。因此，“同股同權”的公司治理中，股東持有的股份數(shù)量的多少直接決定了該股東在公司的控制權地位，往往大股東才可能是公司的控制者。 從絕對控制的角度而言，創(chuàng)始人若想對公司擁有絕對的控制權，則創(chuàng)始股東持有的公司股權的數(shù)量不得低于67%。 從相對控制的角度而言，創(chuàng)始人若想對公司擁有相應的控制權，則創(chuàng)始股東持有的公司股權的數(shù)量不得低于51%。 從“一票否決權”的角度而言，創(chuàng)始人若欲以“一票否決權”實現(xiàn)對公司的相對控制，則持股比例至少為34%。 然而，所有創(chuàng)始人都清楚的知道，伴隨著多輪融資，創(chuàng)始人手里的股權將會被大幅稀釋。一旦創(chuàng)始人持有的股份少于三分之一，則創(chuàng)始人很有可能會面臨控制權旁落的風險。而最悲慘的莫過于，成為小股東的創(chuàng)始人，有一天可能會揮淚告別辛苦打拼的企業(yè)。這樣的例子，還少嗎? 而“同股不同權”的股權設計，似乎讓創(chuàng)始股東看到了一線曙光。 什么是同股不同權 從公司控制權的角度而言，“同股不同權”主要指股東之間表決權設置上的不對等。“同股不同權”常表現(xiàn)為“雙層股權結(jié)構”(dual class structure)，通過為不同層級的股票賦予不同比例的表決權確保公司創(chuàng)始人在上市后的控制權。 較常見的股權架構為A、B股結(jié)構：A類股份的投票權為“一股一票”，一般為外部投資人所持有;B類股份的投票權則擁有“一股多票”(一般是5或10)，持有B類股份的多是公司的創(chuàng)始股東或者管理團隊。 在美國上市的百度、京東等均采用這種同股不同權的股權架構，而赴香港上市的小米，則成為港交所允許“同股不同權”公司上市的第一股，引起了業(yè)界的普遍關注。 那么，“同股不同權”是否真的可以幫助創(chuàng)始股東牢牢把握公司控制權呢? 同股不同權對創(chuàng)始人的控制權之影響 由于控制權的不當安排，喬布斯一度被迫離開自己親手參與創(chuàng)辦的蘋果公司。 由此帶給我們的思考是：如何在有效融資的情況下，依舊牢牢抓住公司控制權呢? 雙層股權架構的設計在一定程度上可以解決創(chuàng)始股東面臨的這一難題。雙層股權架構通過AB類股擁有的不同比例的表決權，使得創(chuàng)始團隊既能在資本市場獲得融資，又不必擔心股權稀釋導致的控制權旁落的風險。 同股不同權的優(yōu)勢 我們注意到，在公司治理中，目前主要存在兩種治理模式。一類是 “股權至上”模式，公司管理以股東為主的 “股東中心”主義，占有公司股權比例越大的股東對應著相應的公司控制權。第二類是以“創(chuàng)始人中心”為主的企業(yè)治理模式，創(chuàng)始人雖然僅僅持有公司的少數(shù)股份，但是卻通過“雙層股權架構”成為公司的實際控制人。 那么，“創(chuàng)始人中心”治理模式下的“同股不同權”有何優(yōu)勢呢? (一)可有效防范“野蠻人”入侵 采取“同股不同權”架構的多為高科技企業(yè)，在企業(yè)剛開始運作階段，現(xiàn)金流量來源的信息并不對稱，企業(yè)的估值波動較大，前期發(fā)展需要大量的資本。而與此相對應的，資本市場也對高科技企業(yè)青睞有加，高科技企業(yè)在發(fā)展階段很容易成為并購的對象，因此，在融資過程中，如何防范“野蠻人”入侵成為創(chuàng)始人面臨的一大難題。 如果創(chuàng)始團隊辛苦打拼的企業(yè)有朝一日將被“野蠻人”輕易摘取果實，那么，創(chuàng)始團隊又怎么愿意搏命打拼呢? 我們注意到，2015年開始，我國上市公司的大股東平均持股比例無法行使“一票否決權”，意味著我國資本市場開始進入分散股權時代。“萬科股權之爭”正是“股權分散”背景下的一場血戰(zhàn)。 而“同股不同權”的股權架構下，創(chuàng)始團隊通過表決權的設置，掌握著企業(yè)的控制權，控制權的集中可以有效的將惡意收購者拒之門外。 (二)對創(chuàng)始人控制權的保護 毋庸置疑，“同股不同權“最大的好處就是對創(chuàng)始團隊的保護。一般企業(yè)經(jīng)歷多輪融資，甚至上市，創(chuàng)始團隊的股權不斷被稀釋，甚至被資本吞噬�？赡苊媾R的一個結(jié)局或許是：公司融資后雖發(fā)展迅速，但創(chuàng)始團隊卻被出局，離開了一手創(chuàng)立日夜打拼的企業(yè)，這不得不令人唏噓不已。 如何有效融資而不失控制權? 這恐怕是所有創(chuàng)始團隊在融資時需要面臨的難題。在美國，設計雙層股權架構的初衷主要是為了保持創(chuàng)始人的控制權，以防止外部投資者的短期投資行為為公司帶來巨大影響。在資本市場，資本的本質(zhì)是逐利，其短視的缺點可能會給企業(yè)帶來毀滅性的的打擊。而“同股不同權”的架構下，創(chuàng)始團隊牢牢掌握著公司控制權，排除了外部投資者的不當干預。 (三)為創(chuàng)始團隊提供更強的激勵機制 對于高科技企業(yè)而言，創(chuàng)始團隊無疑就是公司的靈魂。試想一下，如果馬云離開了阿里巴巴，離開了淘寶，那么企業(yè)無異于失去了靈魂。因此，創(chuàng)始團隊一旦離開企業(yè)，創(chuàng)始團隊可能將最核心的技術、個人影響力、核心資源也隨之帶走，公司將會失去源動力，資本市場也可能會因為創(chuàng)始團隊的變動失去對公司的信心，最終影響公司的發(fā)展。 而公司一旦采取了“同股不同權”的股權架構，意味著創(chuàng)始團隊在股權被稀釋的情況下，依舊可以保持對公司的控制權，不用擔心股權稀釋后失去公司控制權�！巴刹煌瑱唷睘閯�(chuàng)始團隊免去股權稀釋的后顧之憂，為創(chuàng)始團隊提供更強的激勵，“讓專業(yè)的人做專業(yè)的事”，激勵創(chuàng)始團隊專注業(yè)務，提高公司治理效率。 同股不同權架構設計的法律邊界 (一)股份公司不能突破“同股同權”的界限 在中國目前的《公司法》框架下,股份公司難以突破“同股同權”的限制.股份公司是資合性為主、人合性為輔的公司，現(xiàn)行公司法并不允許股份公司“同股不同權”。我國公司法第103條明確規(guī)定:“股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權”。因此,對于股份公司而言,須遵循“同股同權”和“一股一權”的股權原則. (二)有限公司可以設置“同股不同權” 我國現(xiàn)行《公司法》雖然不允許股份公司設置“同股不同權”,但是有限公司設置“同股不同權”卻因43條的規(guī)定有了合法性依據(jù),我國《公司法》第43條規(guī)定:“股東會會議由股東按照出資比例行使表決權;但是,公司章程另有規(guī)定的除外.”43條中的例外規(guī)定,賦予了公司和股東在投票權設計上極大的自由,為有限公司設計“同股不同權”留下了空間. 當然,需要注意的是,43條中僅僅允許“公司章程”對表決權另行規(guī)定,而非股東之間自由約定.另外,此處的“公司章程”有學者認為應理解為“創(chuàng)始章程”.在公司成立后,大股東利用資本多數(shù)決修改章程創(chuàng)設“同股不同權”條款的,對中小股東甚不公平，其合法性值得商榷.因此,有限公司設置“同股不同權“條款時應持謹慎原則,以免觸碰法律邊界而無效. (三)科創(chuàng)板之“同股不同權” 2018年,香港和新加坡正式接納“同股不同權”公司上市,隨著小米赴港上市的巨大成功,對于中國版“同股不同權”的呼聲日益高漲.而 2019年初科創(chuàng)板新規(guī)的完美落地，《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)督辦法(試行)》規(guī)定的“表決權差異安排”讓人耳目一新,科創(chuàng)公司上市可采用“同股不同權”的雙重股權架構，中國版“同股不同權”自此進入中國資本市場。 筆者認為，科創(chuàng)板“同股不同權”的制度設計中須注意不能突破法律邊界，特別對于普通股東的保護或許要靠公司法的修正。在中國現(xiàn)行《公司法》框架下，如果我們允許股份有限公司突破“同股同權”的限制，可在同股同權后加入“公司章程另有規(guī)定的除外”即可。 因此，對于科創(chuàng)板新規(guī)倒逼相關制度及法律法規(guī)改革的前景，我們拭目以待。 以上是91開業(yè)網(wǎng)小編為您整理的關于什么是同股同權，什么是同股不同權的內(nèi)容，希望對您有所幫助。 |
