股權(quán)結(jié)構(gòu)有不同的分類。一般來講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩層含義： 第一個(gè)含義是指股權(quán)集中度，即前五大股東持股比例。從這個(gè)意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型： 一是股權(quán)高度集中，絕對控股股東一般擁有公司股份的 50% 以上，對公司擁有絕對控制權(quán)； 二是股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離、單個(gè)股東所持股份的比例在 10% 以下； 三是公司擁有較大的相對控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東，所持股份比例在 10% 與 50% 之間。 第二個(gè)含義則是股權(quán)構(gòu)成，即各個(gè)不同背景的股東集團(tuán)分別持有股份的多少。在我國，就是指國家股東、法人股東及社會公眾股東的持股比例。從理論上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以按企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)的分布狀況與匹配方式來分類。從這個(gè)角度，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以被區(qū)分為控制權(quán)不可競爭和控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種類型。在控制權(quán)可競爭的情況下，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是相互匹配的，股東能夠并且愿意對董事會和經(jīng)理層實(shí)施有效控制；在控制權(quán)不可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)控股股東的控制地位是鎖定的，對董事會和經(jīng)理層的監(jiān)督作用將被削弱。
而我們在投資公司時(shí)需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)主要是兩種： 一是大股東或者管理層占的股份太多，比如超過 50%。在這種股份結(jié)構(gòu)下，散戶的投票對公司治理基本起不了任何制約作用，尤其是大股東是一個(gè)自然人，情況下，基本就是把自己的投資風(fēng)險(xiǎn)交給了變幻莫測的人性。如果出現(xiàn)大股東、管理層決策失誤，或者大股東侵害小股東利益，小股東完全無能為力。 二是大股東或者管理層占的股份太少，比如少于 5%。那么投資者需要擔(dān)心的是，大股東或者管理層是否會足夠努力，甚至要懷疑，他們會不會搞腐敗或者關(guān)聯(lián)交易撈個(gè)人好處。 當(dāng)公司股權(quán)十分分散時(shí)，每個(gè)出資人由于占有的股份很小，他們就必然不愿花大力氣去關(guān)心、監(jiān)督經(jīng)理人員的行為，而希望別的股東花大力氣去這樣做，自己則坐享其成，這就是所謂「搭便車」心理。股東從監(jiān)督經(jīng)營者行為中得到的小收益和花費(fèi)的高成本相比較，必然導(dǎo)致他們這種「搭便車」心理。 廣大股東都存在這種心理而對公司的經(jīng)營狀況不聞不問時(shí)，對經(jīng)理人員的監(jiān)督就會變得軟弱無力。事實(shí)上，股市上廣大中小投資者是沒有興趣也沒有能力去過問所買股票的上市公司的內(nèi)部經(jīng)營狀況的。他們的興趣在于從股票價(jià)格波動的價(jià)差中獲取收益。 這樣，出資人不能對經(jīng)理人員的行為進(jìn)行最終控制的局面就產(chǎn)生了。然而，當(dāng)股權(quán)變得相當(dāng)集中時(shí)，大股東就會喪失由于股權(quán)分散而降低風(fēng)險(xiǎn)的好處，企業(yè)經(jīng)營好壞的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在集中到了大股東身上了。于是，大股東就有動力也有能力去加強(qiáng)對經(jīng)營者行為的監(jiān)督，從而使內(nèi)部人控制的問題得以防止。 所以最終的結(jié)論就是得有相對控股的大股東，但股份（wuyuan3.com.cn）也不能占絕對優(yōu)勢，第三種股權(quán)結(jié)構(gòu)是非�？扇〉摹５钱�(dāng)公司的大股東之間的股權(quán)比例相當(dāng)接近，沒有其他小股東或者其他小股東的股權(quán)比例極低的情況�？赡墚a(chǎn)生形成股東僵局、公司控制權(quán)和利益索取權(quán)的失衡的問題，所以要在第三種股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，避免平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)。 |
