一、股權(quán)分散如何控制？ 在股權(quán)高度集中且擁有絕對(duì)控股股東的公司中，股權(quán)的集中或大股東的存在在一定程度上有利于公司的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)。 因?yàn)榇蠊蓶|擁有絕對(duì)控股權(quán)，可以派出自己的直接代表或由控股股東本人（當(dāng)控股股東為個(gè)人時(shí)）擔(dān)任公司董事長(zhǎng)或首席執(zhí)行官，因而他們的利益與股東的利益就更加一致。 對(duì)于股權(quán)極為分散的公司來(lái)說(shuō)，由于沒(méi)有一個(gè)股東擁有控股權(quán)，因而經(jīng)營(yíng)者的利益很難與股東的利益相一致，單純的年薪制與股票期權(quán)等對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)措施畢竟作用有限。由于股東與經(jīng)營(yíng)者之間存在著信息的不對(duì)稱(chēng)，董事長(zhǎng)和經(jīng)理人員可以操縱信息，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為，損害股東的利益。 在公司股權(quán)集中度有限而又存在相對(duì)控股股東情況下，該相對(duì)控股股東對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理有較大的處置權(quán)，公司的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)變得復(fù)雜起來(lái)。 相對(duì)控股股東擁有一定數(shù)量的股權(quán)，因而他們也存在一定程度的激勵(lì)。但由于他所占股權(quán)比例并不是很大，對(duì)他而言要承擔(dān)的公司的經(jīng)營(yíng)損失比例也不是很大。 對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督機(jī)制，是公司發(fā)展、績(jī)效提高以及確保資金和資源得以流向公司的重要保障。對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的存在使得股東對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督更為重要。如果缺乏監(jiān)督，資金提供者便不敢購(gòu)買(mǎi)公司債券或股票，從而使公司投資萎縮。 股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)公司治理的改進(jìn)主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)理人員組織制度的重新安排上。股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，特別是控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，將以強(qiáng)制性的制約手段約束公司經(jīng)理人員的治理失誤，從而對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)督。 當(dāng)公司擁有絕對(duì)控股股東的情況下，如果公司的經(jīng)理人員不是控股股東本人，而是他的代理人，則該控股股東會(huì)有動(dòng)力也有能力監(jiān)督該代理人，他可以直接罷免該代理人。但是對(duì)其他小股東而言，不管公司的經(jīng)營(yíng)者是控股股東的代理人亦或是控股股東本人，小股東對(duì)經(jīng)理人員難以形成有效的監(jiān)督，會(huì)發(fā)生大股東與經(jīng)營(yíng)者合謀共同侵害小股東利益的情況。 當(dāng)公司的股權(quán)極為分散時(shí)，相當(dāng)數(shù)量的股東持股數(shù)相近，單個(gè)股東的作用有限，會(huì)存在“搭便車(chē)”問(wèn)題，股東實(shí)施監(jiān)督所花費(fèi)的成本完全由自己承擔(dān)，而監(jiān)督所帶來(lái)的好處則由全體股東共同分享，且該股東的股份只占很小的份額，因而分散的小股東就沒(méi)有動(dòng)力去監(jiān)督經(jīng)理人員。這也是“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象產(chǎn)生的根本原因。 對(duì)由相對(duì)控股股東的公司而言，相對(duì)控股股東有對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行有效監(jiān)督的優(yōu)勢(shì)。在經(jīng)理人員是相對(duì)控股股東的代理人的情況下，其他大股東因持有一定數(shù)量的股權(quán)而具有監(jiān)督的動(dòng)力，他們較少像小股東那樣產(chǎn)生“搭便車(chē)”的動(dòng)機(jī)，監(jiān)督成本往往小于進(jìn)行有效監(jiān)督所獲得的收益。因此，此類(lèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司在股東監(jiān)督方面的優(yōu)勢(shì)較為突出。 1、股權(quán)結(jié)構(gòu)與外部接管市場(chǎng) 一般而言，擁有絕對(duì)控股股東的公司，被成功接管的可能性比較小。內(nèi)部經(jīng)理人員所持有的股權(quán)比例越多，標(biāo)購(gòu)者接管該公司成功的可能性越小，而且在接管成功的情況下，標(biāo)購(gòu)者需要支付的溢價(jià)也越高。這表明了控股股東對(duì)接管的抵制心態(tài)。 在公司股權(quán)極為分散的情況下，由于“搭便車(chē)”行為的存在，小股東不具有積極監(jiān)督公司經(jīng)理人員的動(dòng)機(jī)，因而小股東一般只能采取“用腳投票”對(duì)于公司經(jīng)理人員進(jìn)行監(jiān)督，這對(duì)于公司的收購(gòu)兼并較為有利。在公司股權(quán)分散的國(guó)家中，以英美等國(guó)為代表，一般都有流動(dòng)性較好、發(fā)育比較完善的資本市場(chǎng)，這為外部接管奠定了外部基礎(chǔ)。 2、股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng) 在最大股東擁有絕對(duì)控股股權(quán)的情況下，該股東所委派的代理人在與其他人爭(zhēng)奪代理權(quán)的過(guò)程中，擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，除非該代理人已不被絕對(duì)控股股東所信任，他才有可能交出代理權(quán)。而要讓控股股東認(rèn)識(shí)到自己所作任命的錯(cuò)誤，或了解到自己所委托的代理人的經(jīng)營(yíng)錯(cuò)誤，或者說(shuō)發(fā)現(xiàn)自己公司與其他同類(lèi)公司相比經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)愀�，往往需要較大的成本。因此，股權(quán)的高度集中一般而言不利于經(jīng)理的更換，因而其監(jiān)督效率也會(huì)大打折扣。 在股權(quán)高度分散的情況下，一般意義上的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離已非常充分。此時(shí)，經(jīng)理人員作為經(jīng)營(yíng)決策者，在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位較為突出，由于他們對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的信息掌握得最充分，因而他們的意見(jiàn)和看法很容易影響那些沒(méi)有機(jī)會(huì)參與公司經(jīng)營(yíng)的、處于信息劣勢(shì)的小股東。并且，在股權(quán)極為分散的情況下，小股東存在著“搭便車(chē)”的動(dòng)機(jī)，誰(shuí)都不愿意主動(dòng)監(jiān)督經(jīng)理人員，因而更不會(huì)去要求更換現(xiàn)任經(jīng)理人員。這樣就導(dǎo)致在股權(quán)高度分散的情況下，公司經(jīng)理人員更換的可能性同樣較小。 公司股權(quán)較為集中，但集中程度有限，即存在相對(duì)控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可能是最有利于經(jīng)理人員在經(jīng)營(yíng)不佳的情況下能被迅速更換的一種股權(quán)結(jié)構(gòu)。
二、分散式股權(quán)會(huì)出現(xiàn)什么問(wèn)題？ 1、決策低效率甚至是無(wú)法決策 通常情況下，有限責(zé)任公司的決策權(quán)與股權(quán)比例是一致的。因此，股權(quán)的分散意味著決策權(quán)的分散。一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的建立，意味著創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在初期對(duì)于項(xiàng)目的重要事項(xiàng)已經(jīng)達(dá)成了基本一致。但是，大量的事實(shí)告訴我們，創(chuàng)業(yè)者在初期不可能預(yù)見(jiàn)后續(xù)產(chǎn)生的全部問(wèn)題。例如，企業(yè)步入正軌后，有的人希望擴(kuò)大規(guī)模，有的人希望練好內(nèi)功，這時(shí)很難說(shuō)誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)。在這種情況下，走任何一條路可能都是可行的，但最壞的結(jié)果是由于決策權(quán)的分散，創(chuàng)業(yè)伙伴互相僵持不下，進(jìn)而無(wú)法行動(dòng)，形成了公司治理層面的僵局。 2、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部心態(tài)不平衡 事實(shí)上，一個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)雖然是同舟共濟(jì)，但并不意味著每個(gè)人的重要性和不可替代性是完全相同的。很多人礙于情面的平分股權(quán)或者近似平分股權(quán)。但是隨著時(shí)間的推移，貢獻(xiàn)更大的人（也可能只是自認(rèn)為貢獻(xiàn)更大）心態(tài)失衡，貢獻(xiàn)較小的人坐享其成。大家都不好開(kāi)口，于是就會(huì)產(chǎn)生心態(tài)上的失衡。 很多項(xiàng)目走到這個(gè)階段，并不一定會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的停滯或者死亡，但是，很可能導(dǎo)致貢獻(xiàn)較大的股東動(dòng)“歪腦筋”，比如利用公司的商業(yè)機(jī)會(huì)謀取個(gè)人利益，從而禍起蕭墻。所以，股權(quán)結(jié)構(gòu)一定要符合人性本身。 3、不利于融資 一個(gè)好項(xiàng)目想要快速起飛，往往需要借助資本的力量。所以我時(shí)常建議創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期就做好融資計(jì)劃，哪怕是粗線條的。投資人有很多類(lèi)型，不同的類(lèi)型關(guān)注的方向往往有所區(qū)別。但是無(wú)論是那種類(lèi)型，都不會(huì)喜歡非常分散的股權(quán)。 我曾經(jīng)服務(wù)過(guò)一家業(yè)績(jī)不錯(cuò)的小微企業(yè)，但是股權(quán)非常分散，有十幾位股東之多。持股比例多則百分之十幾，少則百分之幾。在業(yè)績(jī)蒸蒸日上的情況下，大家對(duì)于后續(xù)如何發(fā)展七嘴八舌、僵持不下，于是決定尋找收購(gòu)者。我協(xié)助對(duì)接的幾位投資人都頗感興趣，但最終卻都知難而退了，因?yàn)橥耆恢栏l(shuí)談、怎么談。在專(zhuān)業(yè)投資者眼里，談判也是成本之一。 最終所有投資人都放棄了，那十幾個(gè)股東仍然在一起互相熬著。 4、解決的思路 創(chuàng)業(yè)初期，未來(lái)還不明確，自己持股80%，只給兄弟們20%好像有點(diǎn)張不開(kāi)嘴。自己只有20%又不想干了。那么，究竟該怎么做呢？這里提供幾個(gè)思路，僅供參考。 （1）股權(quán)與收益權(quán)相分離。依據(jù)《公司法》，類(lèi)型為有限責(zé)任公司的股權(quán)與收益權(quán)是可以有所區(qū)別的，具體以公司章程的規(guī)定為準(zhǔn)。在創(chuàng)業(yè)時(shí)，可以將大部分股權(quán)授予最核心的創(chuàng)業(yè)者，但是創(chuàng)業(yè)成功所帶來(lái)的收益可以依據(jù)創(chuàng)業(yè)伙伴的另行約定的比例進(jìn)行分配。 （2）一致行動(dòng)協(xié)議。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)可以通過(guò)簽訂一致行動(dòng)協(xié)議而形成某種意義上的統(tǒng)一表決主體。這個(gè)方案一定程度上可以解決創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)與投資人之間的問(wèn)題。但這本質(zhì)上仍是一種約定，實(shí)際操作中仍然面臨著違約的風(fēng)險(xiǎn)。 （3）股權(quán)比例動(dòng)態(tài)調(diào)整。創(chuàng)業(yè)伙伴之間貢獻(xiàn)和價(jià)值有可能與初期設(shè)立的股權(quán)結(jié)構(gòu)不匹配，或者即便初期匹配，隨著項(xiàng)目的推薦而出現(xiàn)差異。因此，雙方或各方可以以一個(gè)事先約定的條件或指標(biāo)對(duì)股權(quán)比例進(jìn)行調(diào)整，但具體設(shè)計(jì)比較復(fù)雜，不能一概而論。 （4）持股平臺(tái)。持股平臺(tái)通常可以用來(lái)解決員工持股導(dǎo)致的股權(quán)分散問(wèn)題。持股的員工對(duì)收益權(quán)的需求較高，而對(duì)決策權(quán)的需求較低。員工通過(guò)持股平臺(tái)間接持有公司的股權(quán)，哪怕一次授予多位員工股權(quán)，公司也僅僅是直接增加了一個(gè)法人股東而已。 三、股權(quán)集中的缺陷有哪些？ 1、集中持股無(wú)法防范黑天鵝 支持集中持股的投資者認(rèn)為，應(yīng)該把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里，小心的看護(hù)。的確，把有限的精力放在少數(shù)幾個(gè)公司身上，可以增加研究深度，讓投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、企業(yè)文化甚至掌舵者品行有更深的了解。 然而，有一些風(fēng)險(xiǎn)，很難通過(guò)深入研究提前防范。如果說(shuō)企業(yè)財(cái)務(wù)造假一些專(zhuān)業(yè)投資者還能有所警覺(jué)的話。對(duì)于企業(yè)掌舵人品行不端甚至觸犯法律這類(lèi)事件，投資者再怎么研究深入恐怕也無(wú)法提前預(yù)知。至于一個(gè)企業(yè)被一個(gè)國(guó)家制裁，恐怕更是超出大部分的投資者的研究能力。 2、集中持股需要付出極大的機(jī)會(huì)成本 如果投資者三年后發(fā)現(xiàn)自己重倉(cāng)某個(gè)公司的邏輯是錯(cuò)誤的，除了確認(rèn)虧損外，還浪費(fèi)了三年的時(shí)間，連修正的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。分散投資者則面對(duì)這種錯(cuò)誤的時(shí)候，只需要承擔(dān)一小部分虧損，機(jī)會(huì)成本要小得多。集中持股者在判斷失誤時(shí)付出的代價(jià)大于分散投資者，因此在判斷正確時(shí)也將獲得更大的補(bǔ)償。 3、集中持股限制了股票帳戶(hù)流動(dòng)性 普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，股票是一種流動(dòng)性很高的資產(chǎn)，我認(rèn)為這個(gè)看法不是事實(shí)。特別是在中國(guó)這種牛短熊長(zhǎng)的市場(chǎng)里，大部分投資者的持倉(cāng)都是常年套牢，表面上看似流動(dòng)性很好，隨時(shí)都可以割肉提現(xiàn)，實(shí)際上流動(dòng)性很差，從“割肉”這個(gè)詞就能看出投資者確認(rèn)虧損很難。所以股票帳戶(hù)的流動(dòng)性是虛假流動(dòng)性，集中持股進(jìn)一步限制了股票帳戶(hù)的流動(dòng)性，分散持倉(cāng)能改善這一情況。 4、集中持股不等于確認(rèn)能力圈 集中持股不等于長(zhǎng)期持股，有些投資者帳戶(hù)只有一兩支持倉(cāng)，非常集中，但是一年時(shí)間可能換了十幾個(gè)公司。這種所謂的集中持倉(cāng)，并沒(méi)有讓投資者確認(rèn)自己的能力圈，無(wú)法發(fā)揮集中投資的優(yōu)勢(shì)。 以上是91開(kāi)業(yè)網(wǎng)小編為您整理的關(guān)于股權(quán)分散如何控制的內(nèi)容，希望對(duì)您有所幫助。 |
